核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有单倍行距是多少较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营(yín单倍行距是多少g)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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