北京时间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其(qí)中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前(qián)两个月连续环比下降的(de)节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平(píng)均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好的是，美(měi)国劳(láo)工部将今(jīn)年(nián)2月和3月(yuè)非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持(chí)续承(chéng)压的(de)美国地区(qū)银行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五(wǔ)盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人(rén)，增长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月以来(lái)的最高水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数(shù)据公布后，美股期货(huò)短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的影(yǐng)响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的(de)季节性因(yīn)素相对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数(shù)据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早(zǎo)些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机(jī)会和劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指向了(le)与(yǔ)其(qí)他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周(zhōu)的(de)首次申(shēn)请失业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会(huì)导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁(cái)员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式期强劲(jìn)的非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程(chéng)有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减少(shǎo)，但(dàn)从中长期(qī)来(lái)看，美国会继(jì)续朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前进，后市(shì)继(jì)续(xù)看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据(jù)公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预(yù)计5月是(shì)美联储最后一次(cì)加(jiā)息(xī)，且预计9月之后可能降(jiàng)息(xī)，这导致美(měi)元名(míng)义利率回落，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情况下，美(měi)元实(shí)际利率有(yǒu)了明(míng)显的下(xià)行。”广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月(yuè)3日，美(měi)联(lián)储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指数(shù)和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估其对货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联(lián)储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命上(shàng)。这(zhè)意味(wèi)着美联(lián)储是否结束加息需(xū)要看到(dào)通(tōng)胀(zhàng)明显回落。至于是否要开(kāi)始降息(xī)，需要看到就(jiù)业市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师从姗(shān)姗告(gào)诉(sù)记者，美国(guó)银行业(yè)风波持续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业数据超预期，美(měi)债(zhài)收益率、美(měi)元指数(shù)走高，贵金属短线大(dà)幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可(kě)能很(hěn)快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不(bù)配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美(měi)联储可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数据和时(shí)薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时(shí)间内维持高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再次(cì)加息(xī)的(de)预期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预期(qī)或在短期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策(cè)进(jìn)入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加大(dà)对(duì)下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低(dī)，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则(zé)在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当前情(qíng)况不(bù)同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对(duì)降息并未(wèi)提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国(guó)银行(xíng)系统仍健康(kāng)并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国(guó)银(yín)行系统风险并未(wèi)解除，在第(dì)一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银(yín)行业长(zhǎng)期存在的弱点ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式，又(yòu)有多家区域性银行出(chū)现股价暴(bào)跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具(jù)体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消(xiāo)费(fèi)的(de)拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未(wèi)来随(suí)着经济下行压力不(bù)断上升，市(shì)场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压(yā)，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可(kě)维持逢(féng)低买(mǎi)入配置(zhì)思(sī)路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供(gōng)需数(shù)据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显下(xià)降的(de)。世界黄金协(xié)会公布的数(shù)据(jù)显示，今年(nián)第一季(jì)度剔(tī)除场外交易的全球(qiú)黄(huáng)金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消费(fèi)者需(xū)求较高，但其余(yú)投资(zī)者购(gòu)买量(liàng)的(de)减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度(dù)同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物金条和(hé)硬(yìng)币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更(gèng)强的白银因需求受经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概(gài)率继续攀升。世界(jiè)白银协会(huì)预计2023年白银实(shí)物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在议息前已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表现为极(jí)为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息(xī)靴子落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此外(wài)，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进入降息周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为(wèi)，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一(yī)次加息落地然后转降息预期(qī)，从而(ér)刺(cì)激价(jià)格继续高走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上(shàng)行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍(réng)在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员们(men)的讲(jiǎng)话(huà)仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维系较长ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式一段(duàn)时(shí)间，且(qiě)高(gāo)利率环境到(dào)底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未可(kě)知，因(yīn)此在当前看多(duō)观(guān)点出奇一致，且海(hǎi)外看(kàn)多(duō)头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤(jǐ)的情况下(xià)，对(duì)待金价节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上。

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